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名      称 : 技术分析精论(上下) (第四版)  长阳推荐星级:
作      者 : Martin J. Pring 译者: 黃嘉斌
出 版 社 : 寰宇出版社 出版日期: 2011-8-1
开      本: 32 版       次: 1
装      祯: 平装 I S B N: 上9789861578071 下9789861578088
书      重: 1500g 上架日期: 2011-9-1
 
 
市场价格: ¥ 900.00 普通会员: ¥ 188.00
 高级会员: ¥ 188.00 VIP会员: ¥ 188.00
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内容简介
◆《技術分析精論》被《富比士雜誌》喻為新世代的技術分析經典,也是業界推崇當今內容最完整的技術分析書籍。本書第四版針對第21世紀的新市場環境,徹底更新內容:

●藉由技術指標預測市場轉折點。

●提供心理策略:讓投資人得以掌握市場參與者的心理狀態, 並轉化為實際的交易策略。

●運用目前最先進的交易技術,提升預測精確性。



◆本書教導交易者如何從事專業預測,根據作者的經驗,技術指標的可靠性與所觀察的期間長短之間,存在顯著的關連。所以,本書主要以長期和中期趨勢為導向論述,即使是持有時間為1~3星期的短期交易者,也需要瞭解主要趨勢的發展方向和階段。

投資與交易上的很多失誤,經常是因為部位方向背離了主要趨勢;換言之,訊號如果發生反覆,通常都是逆趨勢的訊號。



◆本書宗旨為解釋行情重要轉折點所普遍存在的技術特質,協助投資人做客觀的評估。起因於,當經濟低迷、行情悲觀的時候,投資人須勇於買進金融資產,然後在市場極端樂觀時候賣出。其悲觀或樂觀的程度,取決於轉折點的個別狀況。另外,本書也著重於市場的研究,可以幫助更瞭解人性,包括觀察他人的行為,以及自身發展的省思。一旦踏入金融市場,投資人必須不斷接受挑戰與考驗,並做出適當的反應。



◆全書分成(上)(下)兩冊,共3大篇31章;(上冊)第 I 篇 趨勢判定技巧,第I章 市場循環模型、第2章 金融市場與經濟循環、第3章 道氏理論、第4章 中期趨勢的典型參數、第5章 價格型態、第6章 規模較小的價格型態、第7章 單支或兩支線形的價格型態、第8章 趨勢線、第9章 移動平均、第10章 動能原理、第11章 個別動能指標 I、第12章 個別動能指標 Ⅱ、第13章 陰陽線、第14章 圈叉圖、第15章 趨勢判定的其他技巧、第16章 相對強度概念、第17章 技術指標整合討論:道瓊運輸指數1990~2001。



◆(下冊)第 I I 篇 市場結構,第I8章 價格:重要市場指數、第19章 價格:類股輪替、第20章 時間:較長期循環、第21章 循環的實際辨識、第22章 成交量:一般原理、第23章 成交量擺盪指標、第24章 市場廣度。第 III 篇 市場行為的其他層面,第25章 利率為何會影響股票市場?、第26章 人氣指標、第27章 反向理論的技術分析、第28章 股票市場主要峰位∕谷底辨識概要、第29章 自動化交易系統、第30章 全球股票市場的技術分析、第31章 個別股票的技術分析。





作者简介
Martin J. Pring

是備受敬重的普林研究公司(Pring Research;網址:www.pring.com)總裁、《跨市評論》(The Intermarket Review)新聞信主編,也是當今技術分析界最具影響力的思想領袖之一。普林寫過十二本以上的市場交易書籍,也撰文供稿給《巴隆》(Barron's)等全國性刊物。曾經榮獲加拿大技術分析師學會(Canadian Technical Analysts Society)的傑克佛洛斯特紀念獎。

 
目錄



謝詞

導論

(上冊)

第 I 篇 趨勢判定技巧

第 I 章 市場循環模型

第 2 章 金融市場與經濟循環

第 3 章 道氏理論

第 4 章 中期趨勢的典型參數

第 5 章 價格型態

第 6 章 規模較小的價格型態

第 7 章 單支或兩支線形的價格型態

第 8 章 趨勢線

第 9 章 移動平均

第 10 章 動能原理

第 11 章 個別動能指標 I

第 12 章 個別動能指標 II

第 13 章 陰陽線

第 14 章 圈叉圖

第 15 章 趨勢判定的其他技巧

第 16 章 相對強度概念

第 17 章 技術指標整合討論:道瓊運輸指數1990~2001



(下冊)

第 I I 篇 市場結構

第 I 8章 價格:重要市場指數

第 19 章 價格:類股輪替

第 20 章 時間:較長期循環

第 21 章 循環的實際辨識

第 22 章 成交量:一般原理

第 23 章 成交量擺盪指標

第 24 章 市場廣度



第 III 篇 市場行為的其他層面

第 25章 利率為何會影響股票市場?

第 26 章 人氣指標

第 27 章 反向理論的技術分析

第 28 章 股票市場主要峰位 ∕ 谷底辨識概要

第 29 章 自動化交易系統

第 30 章 全球股票市場的技術分析

第 31 章 個別股票的技術分析



後記

附錄 艾略特波浪理論

名詞解釋
精选摘要
導 論



對於願意買進並長期持有普通股的投資人來說,股票市場長久以來提供絕佳的績效報酬,包括股息成長和資本增值在內。投資人如果願意透過技術分析,學習如何掌握循環時效(cyclical timing)的藝術,市場可以提供更多的挑戰、成就與報酬。



技術分析方法優於買進-持有策略的現象,在1966年到1982年期間尤其明顯。這16年期間內,就道瓊工業指數衡量,股價雖然幾乎全無進展,但其間曾經出現巨幅的價格波動。道瓊指數在1966年到1982年之間雖然沒有成長,但總共出現5波段重大漲勢,總計有1500點。因此,如果能夠掌握市場漲跌時效,潛在報酬是非常可觀的。



假定投資人在1966年拿著$1,000進場(換言之,道瓊指數每點代表$1),如果他很幸運可以分別在1966年、1968年、1973年、1979年和1981年的行情頭部賣出股票,並且分別在1966年、1970年、1974年、1980年和1982年的行情谷底買進,那麼在1983年10月的時候,總投資將成長為$10,000(不考慮交易成本和資本利得稅)。反之,投資人如果採用買進-持有策略,這段期間所能夠實現的獲利大概只有$250。即使是在1982年8月展開的大幅漲勢過程,技術分析也是很有用的,因為不同產業類股之間的績效表現差異很大。



類似如1980年代和1990年代發生的大多頭行情,可謂一輩子一次的事件。事實上,在美國長達200年的股票發展史上,這創下一項紀錄。這意味著第21世紀的最初十年,投資人恐怕將面臨深具挑戰而困難的期間,如何拿捏市場時效將變得更重要。



由實際層面考量,我們當然不可能在市場循環的每個轉折點,都正確地買進或賣出,但這種方法所具備的獲利潛能,容許有犯錯的餘地。甚至把佣金成本和稅金考慮在內也是如此。所以,如果可以辨識市場的主要轉折點,並且採用適當的行動,獲利潛能是非常可觀的。



技術分析最初是運用於股票市場,後來逐漸延伸到商品、債券、外匯和其他國際市場。過去,投資人的眼光都放得很長,投資期限往往是好幾個月或好幾年。市場上雖然始終都有些短線玩家和帽客,但通訊科技的革命性發展,顯著縮短了投資人的時間刻度。投資期限如果很長,就可能採用基本分析,但時間架構一旦縮短,時效往往就代表一切。處在這種環境之下,技術分析自然會自成一格。



為了獲致成功,技術分析方法所採取的行動,往往必須和群眾的預期相互對立,這需要具備耐心、紀律和客觀的態度。當經濟低迷、行情悲觀的時候,投資人必須勇於買進金融資產,然後在市場極端樂觀、投資人在陶醉的時候賣出。至於悲觀或樂觀的程度,則取決於轉折點的個別狀況。相較於長期峰位或谷底,短期轉折點呈現的情緒相對溫和。本書宗旨是解釋這些行情重要轉折點所普遍存在的技術特質,協助投資人做客觀的評估。



技術分析定義



本書講解過程中,如果要強調某特定論點的重要性,就會透過下列方式呈現:技術分析投資方法基本上是反映一種看法:價格將呈現趨勢發展,而這些趨勢是取決於投資人根據經濟、貨幣、政治、心理…等因素而調整的態度。技術分析的藝術—— 而且正因為是藝術—— 是在相對初期階段辨識趨勢反轉,並運用該趨勢進行操作,直到有足夠證據顯示該趨勢已經反轉為止。



人類的天性相當固定;對於類似的情況,通常會有類似的行為反應。所以,研究過去市場轉折點所呈現的各種現象,可以協助我們辨識行情主要頭部和谷底的某些共通特質。因此,技術分析是建立在一個基本假設之上:人類會重複犯錯。人類的行為反應很複雜,絕對不會重複完全相同的行為組合。市場是反映人類行為的場所,其呈現的人類行為模式不會完全相同,但這些行為具備的類似性質,已經足以讓技術分析者據以判斷行情的主要轉折點。因為沒有任何單一技術指標可以或能夠預示每個市場循環的轉折點,所以技術分析發展出一系列的工具,協助判斷這些關鍵點。



技術分析三大領域



技術分析可以被劃分為三個基本領域:人氣(sentiment)、資金流量(flow-of-funds)和市場結構(market structure)指標。就美國股票市場來說,這三個領域都有充分的資料和指標可供運用。至於其他金融市場,相關統計數據大致侷限在市場結構指標方面。以美國為據點的期貨市場,則是一個重要例外,這些市場也有短期人氣資料可供運用。以下針對人氣和資金流量所做的評論,是就美國股票市場而言。



人氣指標



人氣(sentiment)或預期(expectational)指標是追蹤與反映不同市場參與者(例如:內線、共同基金經理人、場內專業報價商)的行為。猶如鐘擺在兩個端點之間來回擺盪,人氣指數(衡量投資人的情緒)也是擺動在兩個端點之間,一是空頭市場底部,一是多頭市場頭部。人氣指標所根據的假設是:在市場主要轉折點上,被劃歸某類的投資人,通常會呈現相當一致性的行為。舉例來說,內線(企業高級主管和大股東)和紐約證券交易所會員,他們在行情重要轉折點的整體行為反應,大致上都是正確的;原則上,他們在市場底部是居於買方,在市場頭部是居於賣方。



另一方面,投資顧問的情況剛好相反,他們在行情重要轉折點所做的判斷,經常是錯誤的,因為他們總是在市場頭部看多行情,在市場底部看空行情。根據這類資料推演出來的技術指標,其中的某些讀數對應市場頭部,另一些讀數對應市場底部;因此,我們能夠根據人氣指標讀數,判斷行情的轉折。在市場轉折點上,我們發現,當時的公認看法或大多數人意見通常都是錯的;所以,這些反映市場心理或人氣的指標,通常可以做為建構反向觀點(contrary opinion)的有效根據。



資金流量指標



這個領域的技術分析,我們將它們統稱為資金流量(flow-of-funds)指標,藉以分析各種投資團體的財務資金部位,試圖衡量他們買賣股票的潛能。我們知道,每筆股票交易都必定有買方和賣方;所以,由事後(ex post)的角度來看,股票交易實際換手金額所代表的供、需力量必然相等。股票交易的買方和賣方適用相同的成交價格,任何一筆交易造成的市場流入和流出資金數量必定相等。因此,資金流量指標所關心的,是供、需達到平衡之前的狀態,也就是交易實際發生之前的所謂事前關係(ex ante relationship)。在某特定價位上,如果事前的買方力道大於賣方,事後的價格必定會上升,如此才能使得買賣雙方的供需力道維持平衡。



舉例來說,資金流量分析所關心的,是主要金融機構現金部位呈現的趨勢,包括:共同基金、退休基金、保險公司、外國投資人、銀行信託帳戶與客戶帳戶的現金餘額,這些資金代表股票市場買方的資金來源。由供給面來看,資金流量分析關心的,包括新股承銷、次級市場批股與融資餘額。



資金流量分析也有缺失。所衡量的資料,雖然代表股票市場可以運用的資金(例如:共同基金的現金部位,或退休基金的現金流量),但「可以」運用不代表實際「會」運用;換言之,指標不能反映市場參與者運用這些資金購買股票的態度,也無法顯示市場參與者在某價位賣出股票的意願。至於其他重要的金融機構和海外投資人,這方面資料的詳細程度還不足以供做實務運用,而且數據公布有嚴重的時間落差。不過,話說回頭,雖然有種種缺失,資金流量數據畢竟還是可以做為背景資料。

資金流量分析的較適當方法,是研究銀行體系的資金流動趨勢,這種方法所衡量的資金供需關係,不僅適用於股票市場,也適用於整體經濟。



市場結構指標



這也是本書探討的主要領域,包括市場結構(market structure)或市場性質(character of the market)指標。這是追蹤各種價格指數、市場廣度(market breadth)、循環、成交量…等的發展趨勢,藉以判斷既有趨勢的健全程度。



追蹤價格發展趨勢的技術指標,包括移動平均、峰位-谷底分析、價格型態和趨勢線等。這類分析技巧也可以運用於先前討論的人氣指標和資金流量指標,因為這些指標也會呈現趨勢發展。當人氣指標的趨勢發生反轉時,價格發展也很可能改變方向。



多數情況下,價格與市場內部衡量(譬如:市場廣度、動能或成交量)會呈現同時上升、同時下降的走勢,但在趨勢轉折點附近,這類指標經常會與價格背離。這種背離現象往往預示著市場既有發展轉強或轉弱。技術分析者謹慎觀察這類盤勢轉強或轉弱的潛在訊號,可以察覺價格趨勢本身反轉的可能性。



價格是群眾心理或群眾行為反映出來的現象,這是技術分析方法根據的理論。這套分析方法認為,群眾心理將擺盪於兩種心態之間,一是恐慌、害怕與悲觀,一是信心、貪婪和樂觀;所以,我們能夠觀察這些心理所驅動的特殊行為,藉此預測未來的價格走勢。由於這些情緒的發展,需要時間醞釀,所以技術分析有機會在早期階段辨識這些心理現象的變化。研究這些市場趨勢,使得技術分析者很又信心地買進或賣出,因為趨勢一旦形成,通常都會持續發展很長一陣子。



第I 章市場循環模型



在導論中,技術分析被定義為:在相對初期階段辨識趨勢反轉,並運用該趨勢進行操作,直到有足夠證據顯示該趨勢已經反轉為止。想要辨識趨勢反轉,首先需要知道何謂趨勢。本章將解釋和歸納各種趨勢,最後並提出一種基本的趨勢判定技巧:峰位到谷底的演進(peak-and-trough progression)。這是最單純,也可能是最有效的趨勢判定技巧,可以做為後文討論許多其他技巧的建構積木。



三種重要趨勢



趨勢是衡量價格隨著時間經過而呈現的走勢方向變動。所以,我們可以由不同的時間架構來考慮價格趨勢。趨勢有很多種,但我們最經常追蹤的有三種:主要趨勢、中期趨勢與短期趨勢。



主要趨勢



主要趨勢(primary trend)涵蓋的期間,通常介於9個月到2年之間,是反映投資人對於經濟循環發展諸項基本面因素的看法和態度。就統計資料來看,經濟循環由谷底到谷底所涵蓋的期間長度,平均大約是3.6年,所以主要上升和下降趨勢(多頭和空頭市場)各持續1、2年。由於營造所需要的時間,通常更甚於拆除,所以多頭市場的涵蓋期間長於空頭市場。



主要趨勢循環的分析方法,適用於債券、股票和商品。外匯市場也有主要趨勢,但因為外匯所反映的投資人態度,是兩個經濟體系之間的相互關係,所以經濟循環方法不適用於外匯市場,本書第2章會處理這方面的議題。



圖1-1的粗實線部分,代表主要趨勢。在理想的情況下,主要上升趨勢(多頭市場)的大小,會和主要下降趨勢(空頭市場)一致,但實際情況下,兩者通常不對稱。不論是短期交易或長期投資,關鍵往往都是要順著主要趨勢方向建立部位,所以本書很重視如何辨識主要趨勢的反轉。



圖形,原文P.16



圖1.1 市場循環模型



Intermediate trend

6 weeks to 9months



中期趨勢

6週~9個月



Short-term trend

2 weeks to 6 weeks



短期趨勢

2週~6週



Primary trend

9months to 2 years



主要趨勢

9個月~2年



Approximately 4 years



大約4年



中期趨勢



當我們觀察價格走勢圖,將發現價格並不是呈現直線狀發展的。主要上升走勢通常會夾雜著幾個折返走勢。在主要多頭市場的發展過程中,這種逆著循環方向的走勢,就是所謂的中期價格走勢。它們持續的時間大概介於6週到9個月之間,有時候甚至更長,但很少更短。本書第4章會詳細探討股票市場的中期趨勢。圖1.1的較細實線,即代表中期趨勢。



不論投資或交易,我們都需要瞭解主要趨勢的發展方向和成熟程度,但中期趨勢分析也有助於提升交易勝算,並協助判斷主要趨勢是否即將反轉。



短期趨勢



短期趨勢通常持續2~4週,但可能更長或更短。短期趨勢是中期循環夾雜的逆向走勢,就如同中期趨勢是長期循環夾雜的逆向走勢一樣。請參考圖1-1,短期趨勢是由虛線代表。短期趨勢通常是受到隨機新聞事件影響,辨識上更困難。



市場循環模型



現在,我們應該清楚,任何市場的價格水準,都同時受到幾種趨勢的影響,所以我們必須明白自己考慮的是哪種類型的趨勢。舉例來說,如果短期趨勢剛出現反轉,預料其價格變動幅度應該遠不如主要趨勢發生反轉。



長期投資人基本上考慮的,是主要趨勢的發展方向,所以必須瞭解當時多、空市場的發展程度。然而,長期投資人也要清楚中期趨勢,並且稍微瞭解短期趨勢。因為技術分析的研究,需要理解中期趨勢和短期趨勢之間的關係,以及它們對於主要趨勢的影響。另外,如果我們相信長期趨勢剛向上反轉,多頭部位或許應該稍做等待再進場,因為當時的短期漲勢可能過度延伸。因此,如果不瞭解短期趨勢的發展程度,投資人還是會付出相當大的代價。



短期交易者關心的,主要是規模較小的短期價格走勢,但他們也需要知道中期和長期趨勢的發展方向。這是因為多頭市場的意外經常發生在上檔,空頭市場的意外則總是發生在下檔。換言之,多頭市場的短期上升趨勢,價格變動幅度通常大於短期下降趨勢;空頭市場的情況則剛好相反。交易之所以發生虧損,經常是因為部位違背了主要趨勢的發展方向。因此,市場參與者不論其強調的取向是長期投資或短期交易,對於這三種趨勢都應該具備足夠的知識。



主要技術原則 一般來說,趨勢涵蓋的期間愈長,其轉折愈容易辨識。



盤中趨勢



近年來,隨著電腦科技和即時交易系統的發明,短線玩家可以根據小時或甚至每檔跳動走勢圖進行交易。技術分析原理也同樣適用於這類極短期趨勢,但有兩點需要特別注意。第一,小時走勢圖呈現的反轉,只有極短期的含意,影響程度小於較長期趨勢的反轉。第二,對於極短期價格走勢,新聞事件會造成的影響更顯著,反應也更立即。在這種時間架構上,交易決策經常取決於情緒和直覺。另外,盤中價格走勢比較容易受到人為操縱。所以,這類極短期的走勢圖,價格變動顯得很突兀,傳遞訊號的可靠性也不如較長期走勢圖。



極長期趨勢



主要趨勢是由幾個中期循環構成,極長期趨勢(secular trend)則是由幾個主要循環構成。這種超級循環涵蓋的期間很長,通常遠超過10年,經常延伸到25年。本書第2章會更深入討論這部分內容。圖1-2說明極長期循環和主要循環之間的相互關係。



圖形,原文P.19



圖1-2 極長期趨勢和主要趨勢之間的關係



Secular uptrend

10~25 years



極長期上升趨勢

10~25年



Secular downtrend

10~25 years



極長期下降趨勢

10~25年



Bull markets…



極長期上升階段的多頭行情較長



Bear markets…



極長期下降階段的空頭行情較長



瞭解極長期趨勢的發展方向,當然非常有幫助,就像主要趨勢方向會影響中期上升和折返走勢的相對幅度一樣,極長期趨勢方向也會影響主要上升和折返走勢的相對幅度和涵蓋期間。舉例來說,處在極長期上升趨勢中,主要多頭市場的漲幅,應該會大於主要空頭市場的跌幅。反之,處在極長期下降趨勢中,空頭市場會展現相對強勁的力道,持續的期間也會超過多頭市場。



峰位到谷底的演進



如同前述,技術分析是權衡各種證據,藉以辨識(價格)趨勢反轉的一種藝術。如同法庭審判一樣,趨勢在被證明有罪之前,應該被視為無罪!所謂「證據」,是指技術分析運用的客觀成分,包括一系列透過科學方法推演的指標和技巧,通常能夠有效辨識趨勢。所謂「藝術」,就是結合這些技術指標,形成完整的架構,藉以辨識行情走勢是否為峰位或谷底。



隨著電腦運用普及,從而發展出許多精密的趨勢判定技巧。這些指標之中,有些合理,但多數則否。人們無疑會繼續追求完美的技術指標,或所謂的「萬靈聖杯」(Holy Grail),但這類技巧不太可能會成功。即使人們曾經發現這類指標或系統,但它們只要被人瞭解而普遍運用,自然就會慢慢失效。



人們為了追求精密的數學技巧,往往會因此忽略了最單純、最根本的方法。峰位到谷底的演進(peak-and-trough progression)便是被忽略的基本方法之一(請參考走勢圖1-1)。這也是道氏(Charles Dow)當初採用的趨勢判定方法:多頭行情是由一系列價格波浪構成,每個上升波的高點和折返波的低點都要不斷墊高。這種峰位和谷底持續墊高的現象一旦中斷,就代表趨勢已經反轉。為了解釋這種方法,道氏曾經以海邊湧上岸的波浪作比喻。他指出,我們可以根據浪潮推升上岸的高度,判斷潮汐的反轉,所以也可以根據相同的客觀法則觀察市場價格行為。
 
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